Fitch Ratings ปรับมุมมองอันดับความน่าเชื่อถือของประเทศไทยเป็นเชิงลบ (Negative Outlook) จากเดิมที่มีเสถียรภาพ (Stable Outlook) และคงอันดับเครดิตของรัฐบาลไทยที่ ‘BBB+
วันที่ 24 กันยายน 2568 สถาบันจัดอันดับความน่าเชื่อถือฟิทช์ เรทติ้งส์ (Fitch Ratings) เผยแพร่รายงานการดำเนินการจัดอันดับเครดิต (Ratings Action) ประเทศไทย โดยปรับแนวโน้มความน่าเชื่อถือของตราสารหนี้ระยะยาวสกุลเงินต่างประเทศของรัฐบาลไทย (Long-Term Foreign-Currency Issuer Default Rating-IDR) ของประเทศไทยเป็นลบ (Negative) จากมีเสถียรภาพ (Stable) แต่คงอันดับเครดิต IDR ระยะยาวไว้ที่ ‘BBB+
- ฟิทช์ เรทติ้งส์ คงอันดับเครดิตตราสารหนี้ระยะยาวสกุลเงินต่างประเทศไทยที่ ‘BBB+’ แนวโน้มมีเสถียรภาพ
- Fitch Ratings ชี้ความผันผวนทางการเมือง กระทบจัดทำนโยบาย อาจจะมีผลให้ปรับเครดิต เรตติ้งในทางลบ
- Fitch Ratings:ปัจจัยทางการเมืองและการคลังยังคงเป็นความเสี่ยงด้านเครดิตสำคัญของไทย
ปัจจัยสำคัญที่มีผลต่ออันดับเครดิต
การปรับแนวโน้มอันดับเครดิตสะท้อนถึงความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นต่อแนวโน้มการคลังของประเทศไทยจากความไม่แน่นอนทางการเมืองที่ยืดเยื้อ ประกอบกับความท้าทาย (headwinds) ต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจจากอุปสงค์โลกที่ชะลอตัว การฟื้นตัวของภาคการท่องเที่ยวที่ล่าช้า และการลดภาระหนี้ของครัวเรือน ภาระหนี้สาธารณะของประเทศไทยได้ลดลง โดยหนี้สาธารณะรวมของประเทศไทยอยู่ที่ 59.4% ของ GDP ในเดือนสิงหาคม 2568 ซึ่งใกล้เคียงกับค่ามัธยฐานของอันดับเครดิตระดับ ‘BBB’ ที่ 59.6% และเพิ่มขึ้นมากถึง 25% จากระดับก่อนเกิดโควิด-19
มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจขนาดใหญ่และต่อเนื่องบวกกับความล่าช้าซ้ำแล้วซ้ำเล่าในการรัดเข็มขัดงบประมาณตามแผน และความไม่แน่นอนของกลยุทธ์ทางการคลัง ก่อให้เกิดความเสี่ยงต่อแนวโน้มทางการคลังในระยะกลาง โดยเฉพาะในบริบทของการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ไม่มากนักและแรงกดดันด้านโครงสร้างประชากรที่เพิ่มมากขึ้น
ฟิทช์ เรทติ้งส์ คงอันดับความน่าเชื่อถือที่ ‘BBB+’ โดยได้รับแรงหนุนจากฐานะด้านต่างประเทศที่แข็งแกร่ง กรอบนโยบายเศรษฐกิจมหภาคที่มั่นคง และความสามารถในการจัดหาเงินทุนสำหรับหนี้สาธารณะที่ค่อนข้างแข็งแกร่ง โดยมีสัดส่วนการระดมทุนในสกุลเงินท้องถิ่นมากที่สุดและจัดหาเงินทุนด้วยต้นทุนที่ต่ำ ฟิทช์ เรทติ้งส์ประเมินภาระดอกเบี้ยไว้ที่ 5.7% ของรายได้ ซึ่งต่ำกว่าค่ามัธยฐานที่ 9.2% ของคู่เทียบในกลุ่มเดียวกัน จุดแข็งเหล่านี้ถือว่าสมดุลกับความท้าทายทางการคลังที่เพิ่มขึ้น ภาระหนี้ครัวเรือนที่ยังคงอยู่ในระดับสูง ตลอดจนคะแนนของทั้งรายได้ต่อหัวและการกำกับดูแลต่ำกว่าอันดับเครดิตของคู่เที่ยบในกลุ่ม ‘BBB’
ความท้าทายต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจเริ่มก่อตัว: ฟิทช์ เรทติ้งส์ คาดการณ์ว่าการเติบโตของ GDP จะชะลอตัวลงเหลือ 2.2% ในปี 2568 และ 1.9% ในปี 2569 (ค่ามัธยฐานของกลุ่ม ‘BBB’ คือ 2.7%) จาก 2.5% ในปี 2567 เนื่องจากอุปสงค์ทั้งในประเทศและต่างประเทศกำลังอ่อนตัวลง ประกอบกับการเร่งนำเข้าล่วงหน้าก่อนมาตรการภาษีของของสหรัฐฯจะมีผลเริ่มคลี่คลายลง จำนวนนักท่องเที่ยวที่เดินทางเข้ามาต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ โดยอยู่ที่ 21.9 ล้านคนในช่วงเดือนมกราคม-สิงหาคม 2568 ต่ำกว่า 39.9 ล้านคนสถิติทั้งปี 2562 อย่างมาก โดยเฉพาะจำนวนนักท่องเที่ยวจีนที่ลดลงอย่างรวดเร็ว ทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับการฟื้นตัวของการท่องเที่ยว ความต้องการสินค้าส่งออกของไทยจะชะลอตัวลง จากการเติบโตทางเศรษฐกิจโลกที่ชะลอตัวลง และมาตรการภาษีนำเข้า 19% ของสหรัฐฯ แต่การลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI) ที่ยังคงต่อเนื่องอาจช่วยสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจ
การเลือกตั้งใหม่น่าจะมีขึ้นในเร็วๆ นี้: นายกรัฐมนตรีแพทองธาร ชินวัตร จากพรรคเพื่อไทยถูกศาลรัฐธรรมนูญวินิจฉัยให้พ้นจากตำแหน่งเมื่อต้นเดือนกันยายน จากกรณีข้อมูลการสนทนาทางโทรศัพท์กับอดีตผู้นำกัมพูชา ฮุน เซนรั่วไหล ระหว่างช่วงความตึงเครียดบริเวณชายแดนที่ทวีความรุนแรงขึ้นในเดือนกรกฎาคมและสิงหาคม มีรายงานว่ารัฐบาลเสียงข้างน้อยชุดใหม่ภายใต้การนำของอนุทิน ชาญวีรกูล จากพรรคภูมิใจไทย ได้ตกลงกับพรรคประชาชน ฝ่ายค้านที่จะจัดการเลือกตั้งทั่วไปภายใน 4 เดือนเพื่อแลกกับการสนับสนุน ซึ่งอาจนำไปสู่แรงกดดันด้านการใช้จ่ายในระยะใกล้และเพิ่มความไม่แน่นอนด้านนโยบาย
มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจทำให้การรัดเข็มขัดทางการคลังล่าช้า: ฟิทช์ เรทติ้งส์ คาดว่าหน่วยงานต่างๆ จะใช้พื้นที่ส่วนใหญ่ที่มีอยู่ภายใต้กฎเกณฑ์นโยบายการคลัง ซึ่งจะส่งผลให้เกิดการขาดดุลงบประมาณ 4.6% ของ GDP ในปีงบประมาณสิ้นสุดเดือนกันยายน 2568 (งบปี2568) และ 4.3% ในปีงบประมาณ 2569 รัฐบาลผสมที่นำโดยพรรคเพื่อไทยก่อนหน้านี้ได้แจกเงินสดให้กับประชาชนบางส่วนตามที่ได้สัญญาไว้ในการเลือกตั้งปี 2566 และวางแผนโครงการโครงสร้างพื้นฐานขนาดใหญ่บางโครงการ รวมถึงสนามบินแห่งใหม่ใกล้กรุงเทพฯ ซึ่งเชื่อมต่อด้วยรถไฟความเร็วสูง งบประมาณปีงบประมาณ 2569 เพิ่งได้รับการอนุมัติจากวุฒิสภา ทำให้การใช้จ่ายที่น้อยกว่างบประมาณที่วางไว้หลังจากการเปลี่ยนรัฐบาลในปีงบประมาณ 2567 ไม่น่าจะเกิดขึ้นซ้ำอีก
ความไม่แน่นอนของแนวโน้มหนี้สาธารณะ: การเปลี่ยนตัวผู้นำและการเลือกตั้งบ่งชี้ถึงความไม่แน่นอนอย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับการรัดเข็มขัดทางการคลังหลังปีงบประมาณ 2569 การปรับปรุงกรอบการคลังระยะกลางในเดือนธันวาคมจะช่วยให้ยุทธศาสตร์การปรับโครงสร้างการคลังของรัฐบาลหลังปีงบประมาณ 2569 มีความชัดเจนขึ้นบ้าง แต่ความคลุมเครือจะยังคงอยู่จนกว่าจะมีการจัดตั้งรัฐบาลใหม่หลังการเลือกตั้ง ในขณะนี้ ฟิทช์ เรทติ้งส์ คาดว่าหนี้สาธารณะจะทรงตัวที่ระดับต่ำกว่า 65% ของ GDP เล็กน้อยตั้งแต่ปี 2570 โดยมีสมมติฐานว่าการขาดดุลงบประมาณลดลงเร็วขึ้นหลังปีงบประมาณ 2569 แต่ยังคงมีความเสี่ยงด้านลบต่อการคาดการณ์ของฟิทช์ เรทติ้งส์อยู่มาก
หนี้ครัวเรือนสูงลดลง: หนี้ครัวเรือนลดลงเหลือ 87.4% ของ GDP ในไตรมาสที่ 1 ปี 2568 จากระดับสูงสุดที่ 95.5% ในไตรมาสที่ 1 ปี 2564 หลังจากที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงการระบาดของโควิด ประมาณ 30% ของหนี้นี้ประกอบด้วยสินเชื่อผู้บริโภค รวมถึงผลิตภัณฑ์ที่มีผลตอบแทนสูง ซึ่งอาจมีความเสี่ยงหากภาวะการจ้างงานอ่อนแอลง ธนาคารพาณิชย์ยังคงรักษาระดับกันชนที่ดีในแง่ของการกันสำรองและเงินกองทุน ซึ่งน่าจะช่วยบรรเทาความเสี่ยงหากคุณภาพสินทรัพย์เสื่อมลง
ฟิทช์คาดการณ์ว่าอัตราส่วนสินเชื่อด้อยคุณภาพในภาคครัวเรือนจะสูงถึง 3.6% ภายในสิ้นปี 2568 อย่างไรก็ตาม การลดหนี้อย่างต่อเนื่องยังแสดงให้เห็นถึงข้อจำกัดในระดับมหภาคจากหนี้ครัวเรือนที่สูง ผ่านความสามารถในการบริโภคที่ลดลง
การผ่อนคลายนโยบายการเงินยังคงเดินหน้า: แรงกดดันด้านอาหารและพลังงานที่ภาวะเงินเฟ้อลดลง ได้ทำให้ดัชนีราคาผู้บริโภคทั่วไป (CPI) ในเดือนสิงหาคมลดลงเหลือ -0.8% เมื่อเทียบรายปี อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงเป็นบวกที่ 0.8% ทำให้ธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) อาจมีการผ่อนคลายนโยบายการเงินเพิ่มเติมเมื่อผู้ว่าการคนใหม่เข้ารับตำแหน่งในเดือนตุลาคม ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา มีการลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงทั้งหมด 100% โดยครั้งล่าสุดในเดือนสิงหาคมซึ่งลดลงมาที่ 1.5% และคาดว่าจะปรับลดลงอีก 0.25% ในปีนี้และอีกครั้งในปี 2569 คาดว่าอัตราเงินเฟ้อจะค่อยๆ เพิ่มขึ้นจาก 0.2% โดยเฉลี่ยในปี 2568 เป็น 1.6% ในปี 2570 ซึ่งอยู่ภายในช่วงเป้าหมายของทางการที่ 1.0%-3.0%
ฐานะภายนอกที่แข็งแกร่ง: ดุลบัญชีเดินสะพัดเกินดุลเฉลี่ย 2.8% ของ GDP ในช่วงสามทศวรรษที่ผ่านมา ส่งผลให้สถานะสินทรัพย์ภายนอกสุทธิของรัฐบาลแข็งแกร่งที่ 47% ของ GDP (ค่ามัธยฐานของกลุ่ม ‘BBB’: -2%) และสถานะการลงทุนระหว่างประเทศสุทธิที่ 12.5% ของ GDP คาดว่าดุลบัญชีเดินสะพัดเกินดุลจะลดลงเล็กน้อยเหลือ 2.3% ของ GDP ในปี 2569 จาก 2.8% ในปี 2568 เนื่องจากการนำเข้าลดลงจากอุปสงค์ภายในประเทศที่อ่อนแอจะชดเชยการส่งออกที่ลดลงอย่างมากได้บางส่วน ค่าบริการดอกเบี้ยภายนอกที่ 0.7% ของรายรับภายนอกปัจจุบันนั้นต่ำกว่าค่ามัธยฐานของหมวด ‘BBB’ ที่ 5.7% มาก
ESG – ธรรมาภิบาล: ประเทศไทยมีคะแนนด้าน ESG ที่ ‘5’ และ 5[+] ตามลำดับ ทั้งในด้านเสถียรภาพทางการเมืองและสิทธิ และด้านหลักนิติธรรม คุณภาพของสถาบันและกฎระเบียบ และการต่อต้านการทุจริต คะแนนเหล่านี้สะท้อนให้เห็นถึงความสำคัญสูงของตัวชี้วัดธรรมาภิบาลของธนาคารโลก (WBGI) ในแบบจำลองการจัดอันดับเครดิตประเทศของเรา ประเทศไทยติดอันดับที่ 17 ใน WBGI ซึ่งถือเป็นระดับปานกลาง ซึ่งสะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงทางการเมืองอย่างสันติในหลายช่วงที่ผ่านมา สิทธิในการมีส่วนร่วมในกระบวนการทางการเมืองในระดับปานกลาง ความสามารถของสถาบันในระดับปานกลาง และการทุจริตในระดับปานกลาง
